德國進口ELTROTEC全系列CLS-K-10

　有著“小華為"之稱的工業(yè)自動化龍頭匯川技術(shù)2月6日晚間發(fā)布了一份中規(guī)中矩的業(yè)績預(yù)告。

　　匯川技術(shù)預(yù)計2022年實現(xiàn)營業(yè)收入215.32億元至251.21億元，比上年同期增長20%至40%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤39.31億元至46.45億元，比上年同期增長10%至30%。

　　這是匯川技術(shù)年營收突破200億元，營收和凈利潤雙雙創(chuàng)下新高。

　　多機構(gòu)認為這份業(yè)績預(yù)告符合預(yù)期。同時難以掩蓋的事實是，匯川技術(shù)利潤增速在持續(xù)放緩，且毛利率仍未止跌。

　　匯川技術(shù)投關(guān)部人士接受界面新聞采訪時表示，毛利率微降主要是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，新能源汽車業(yè)務(wù)增速快于其他業(yè)務(wù)，影響了綜合毛利率。電梯業(yè)務(wù)也產(chǎn)生了一定影響。

　　在創(chuàng)新高的業(yè)績之下，2月6日匯川技術(shù)股價并無特別表現(xiàn)，隨大盤下跌0.70%，收于71.31元/股。

　　毛利率仍未止跌

　　盡管營業(yè)收入和凈利潤均創(chuàng)新高，但在高基數(shù)之上，匯川技術(shù)業(yè)績增速有所放緩，2020年和2021年公司業(yè)績增速分別高達120.62%和70.15%。

　　就單季來看，去年第四季度盈利區(qū)間在8.46億元至15.60億元之間，與去年第二、三季度均值相當(dāng)，符合市場預(yù)期。

匯川技術(shù)2022年業(yè)績預(yù)告

　　同時，匯川技術(shù)凈利潤增速不及營業(yè)收入增速，與毛利率下滑有關(guān)。

　　十年前，匯川技術(shù)銷售毛利率在50%之上，如今已跌至35%附近。從2022年三季報來看，其毛利率本已企穩(wěn)止跌，公司銷售毛利率35.97%，較2021年的35.82%略微回升。

　　然而，此次業(yè)績預(yù)告顯示年度毛利率仍呈下滑之勢。由于公司產(chǎn)品收入結(jié)構(gòu)變化、子公司上海貝思特電氣有限公司交付受影響，公司產(chǎn)品綜合毛利率同比略微下降。

　　此外，匯川技術(shù)研發(fā)費用同比較快增長，財務(wù)費用同比大幅增加。公司非經(jīng)常性損益同比增加，公司預(yù)計2022年非經(jīng)常性損益對歸屬于上市公司股東的凈利潤的影響金額約8.65億元，上年同期為6.55億元。

　　包括中信建投、東吳證券在內(nèi)的多家機構(gòu)認為匯川技術(shù)這份業(yè)績預(yù)告符合預(yù)期。

　　東吳證券認為，匯川技術(shù)業(yè)績符合預(yù)期，龍頭拐點在即。同時給出了95.40元/股的目標(biāo)價，2月6日收盤價距目標(biāo)價還有超30%空間。

兩大主業(yè)在增長

　　匯川技術(shù)為工業(yè)自動化龍頭，其業(yè)務(wù)原為單一的變頻器、電梯一體化控制器，如今發(fā)展至主營涵蓋通用自動化、電梯、新能源汽車、工業(yè)機器人、軌道交通等五大業(yè)務(wù)板塊。

　　這五大業(yè)務(wù)去年表現(xiàn)不盡相同，去年營收增長主要與通用自動化和新能源汽車兩大業(yè)務(wù)相關(guān)。

　　公告中，匯川技術(shù)表示，公司通用自動化業(yè)務(wù)取得較快增長；新能源汽車業(yè)務(wù)因“滲透率提升、公司定點車型放量、保供保交付"等原因，銷售收入實現(xiàn)快速增長。

　　通用自動化業(yè)務(wù)是匯川技術(shù)的基本盤，這一業(yè)務(wù)常年營收占比超過50%。

　　“公司抓住了在鋰電、光伏、風(fēng)電、半導(dǎo)體、汽車裝備等行業(yè)中的結(jié)構(gòu)性行情。在這些行業(yè)里，公司仍保持相關(guān)產(chǎn)品銷售額的快速增長，這能有效對沖整體市場需求放緩帶來的擾動。"在去年12月的一次投資者調(diào)研中，匯川持術(shù)副總裁、董秘宋君恩表示。

　　PLC（可編程邏輯控制器）產(chǎn)品也快速增長。PLC是設(shè)備自動化和產(chǎn)線自動化最核心的產(chǎn)品。匯川技術(shù)當(dāng)前研發(fā)投入的一個重點方向，就是以PLC為主的控制層產(chǎn)品。

　　宋君恩預(yù)計，2023年P(guān)LC業(yè)務(wù)也會保持較快的增長，同時，“相信未來2-3年會迎來PLC國產(chǎn)化的加速"。

　　東吳證券認為，匯川技術(shù)2023年通用自動化業(yè)務(wù)需求有望見底復(fù)蘇，有望實現(xiàn)同比超過30%的增長。

　　新能源汽車業(yè)務(wù)在匯川技術(shù)營收盤中占比約兩成。

　　據(jù)宋君恩介紹，去年公司新能源汽車新增定點的數(shù)量和質(zhì)量比較好，國內(nèi)傳統(tǒng)A類車企和海外車企，定點數(shù)量提升較快。 從訂單角度看，改變了過去靠新勢力客戶單一群體的狀況，去年廣汽、奇瑞等傳統(tǒng)車企客戶的訂單開始放量，對收入形成較好支撐。

　　據(jù)東吳證券測算，匯川技術(shù)新能源汽車業(yè)務(wù)收入在45億元至50億元之間。

　　盡管收入因新能源汽車業(yè)務(wù)而有所支撐，但利潤卻被拖了后腿。

　　新能源汽車業(yè)務(wù)是匯川技術(shù)的低毛利率業(yè)務(wù)，近年這一業(yè)務(wù)銷售毛利率在20%至25%之間，去年還在虧損期。這一業(yè)務(wù)放量，拉低公司整體毛利率。

　　“新能源汽車業(yè)務(wù)增速快于其他業(yè)務(wù)，這一業(yè)務(wù)受產(chǎn)業(yè)鏈競爭的影響，包括本身毛利率也是偏低的，它的增速快，會帶來結(jié)構(gòu)占比的上升，進而對綜合毛利率產(chǎn)生影響。"匯川技術(shù)投關(guān)部人士對界面新聞表示。

　　新能源汽車業(yè)務(wù)上升在可預(yù)期之中，未來毛利率會否因此繼續(xù)下滑？

　　就此，上述人士對界面新聞稱，從新能源汽車單一因素來看，確實會有這樣的影響?！暗C合毛利率是多方面因素影響的結(jié)果。其他方面做得更好些，去抵消結(jié)構(gòu)變化帶來的影響，或讓影響盡量變小。"

　　中信建投認為，匯川技術(shù)新能源汽車業(yè)務(wù)有望從2023年開始逐步盈利。

　　工業(yè)機器人業(yè)務(wù)是匯川技術(shù)2016年開始布局的業(yè)務(wù)，2021年已實現(xiàn)盈利，但規(guī)模仍十分有限。宋君恩透露，公司工業(yè)機器人業(yè)務(wù)銷售訂單實現(xiàn)50%以上的增長?！伴L遠來說，公司仍舊非?？春霉I(yè)機器人的發(fā)展。"

　　第三方MIR數(shù)據(jù)顯示，匯川技術(shù)2022年工業(yè)機器人出貨量達到14650臺，同比增長41.57%，5.16%，同比增長1.15個百分點。

　　電梯業(yè)務(wù)則成了匯川技術(shù)去年的短板。受疫情和房地產(chǎn)的雙重影響，去年公司電梯業(yè)務(wù)的壓力較大。不過，宋君恩認為，2023年電梯行業(yè)預(yù)計從下滑恢復(fù)到持平，“我們自身預(yù)計做到一定增長"。原因在于，海外電梯業(yè)務(wù)的增長，跨國企業(yè)銷售的整體解決方案的提升，同時數(shù)字化解決方案培育的后服務(wù)市場的增長。

　　國內(nèi)外機構(gòu)熱捧

　　自2020年匯川技術(shù)股價大漲兩倍后，近兩年公司備受機構(gòu)關(guān)注。界面新聞查詢WIND數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，2021年公司被調(diào)研次數(shù)70次，A股五；調(diào)研機構(gòu)1316家，僅次于邁瑞醫(yī)療。2022年公司被調(diào)研次數(shù)171次，A股；調(diào)研機構(gòu)1749家，三。

　　僅2022年12月，匯川技術(shù)便接受了17場電話及現(xiàn)場調(diào)研，調(diào)研機構(gòu)不乏GIC（新加坡政府投資公司）、高盛資產(chǎn)、NORDEA Asset Management（北歐資產(chǎn)管理公司）等國內(nèi)外機構(gòu)。

　　匯川技術(shù)也成為北向資金的“心水股"。香港中央結(jié)算有限公司持股數(shù)量在2021年二季度至2022年三季度末，連續(xù)六個季度增持。其持股數(shù)量由1.66億股上升至5.73億股，持股比例也由9.66%上升至21.64%。

　　股價變化，資金博弈的同時，匯川技術(shù)股東戶數(shù)經(jīng)歷了一次沖高回落。其股東戶數(shù)由2020年年中的不到2萬戶，一路上升至2021年10月29日的13.84萬戶。之后，股東戶數(shù)緩慢下降。

　　2023年1月31日數(shù)據(jù)顯示，匯川持術(shù)股東戶數(shù)已降至5.90萬戶，較峰值已“腰斬"，也意味著籌碼再次趨于集中。

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