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北極星火力發(fā)電網(wǎng)訊:用電增速平穩(wěn)：4 月份，全社會用電量 5534 億千瓦時，同比增長 5.8%。1-4 月，全社會用電量累計 22329 億千瓦時，同比增長 5.6%。截至 4 月底，全國 6000 千瓦及以上電廠裝機容量 18.2 億千瓦，同比增長 6.0%。水電利用小時大幅提升：1-4 月全國發(fā)電設(shè)備平均利用小時為 1217 小時，比上年同期減少 4 小時?；痣娖骄眯r為 1413 小時，比上年同期降低 13 小時;水電平均利用小時為 959 小時，比上年同期增加 114 小時;核電平均利用小時為 2258 小時，比上年同期減少 29 小時;風(fēng)電平均利用小時為 767 小時，比上年同期減少 46 小時。

煤價回落，電價風(fēng)險基本解除

降電價和高煤價近都出現(xiàn)了轉(zhuǎn)機。1)降電價風(fēng)險解除：從出臺的兩批措施中，我們看到政府層面無意觸動發(fā)電企業(yè)的利益，主要是從降低 3 個點增值稅和電網(wǎng)折舊年限延長的方面讓利下游一般工商業(yè)。1)煤價回落：5 月份沿海六大電企日均耗煤 58.53 萬噸，同比降低 18.9%;重點電廠日均耗煤 319 萬噸，同比下降 6.2%。在動力煤需求轉(zhuǎn)弱的情況下，*也號召煤價下調(diào)， 5 月份秦皇島山西產(chǎn) 5500 大卡動力煤平均價格 610 元/噸，同比下降 2%。我們預(yù)計現(xiàn)貨價格有望回落至 570 元/噸，火電公司迎來機會，特別是電量增速較好區(qū)域的公司。*蒙華鐵路概念疊加行業(yè)邏輯的長源電力、火電華能，建議關(guān)注債轉(zhuǎn)股的內(nèi)蒙華電。

水電一直以來現(xiàn)金流和盈利能力都比較，具有比較好的防御性，年初以來西南部降水偏多，*水火互濟(jì)、價值明顯低估的國投電力。一季度國投電力提電價讓利，致使電價同比下降了 7%，隨著降電價措施落地，后續(xù)這一情況后續(xù)料將有好轉(zhuǎn)。2021 年公司將有 450 萬千瓦裝機增長，公司的盈利有望得到增強。

增值稅改革讓利終端，城燃企業(yè)短期毛差受益，*量增價穩(wěn)

燃?xì)庑袠I(yè)在增值稅下調(diào)后，跨省管輸費和門站價相應(yīng)下調(diào)，門站價下調(diào)幅度 0.01-0.02 元/方，于 4 月 1 日執(zhí)行。短期來看，考慮到此次下調(diào)后各地方終端銷售價格調(diào)整一般有 1-3 個月時滯性，省管網(wǎng)和城燃企業(yè)毛差有望短暫小幅提升;*降價落實到終端后則進(jìn)一步對消費量的提升有積極的拉動作用。