【儀表網(wǎng) 材料行情】上周鋁價(jià)維持弱勢(shì)，上周五滬鋁主力收于18530元/噸，周環(huán)比-1.30%，倫鋁收于2200美元/噸，周環(huán)比-1.12%；氧化鋁反彈回落，價(jià)格重心維持在2940附近，上周五主力收于2892元/噸，周環(huán)比-1.73%。
 

　　國內(nèi)方面，國家統(tǒng)計(jì)局公布數(shù)據(jù)顯示，11月份，我國制造業(yè)PMI、非制造業(yè)PMI和綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)分別為49.4%、50.2%和50.4%，比10月下降0.1、0.4和0.3個(gè)百分點(diǎn)，我國經(jīng)濟(jì)景氣水平穩(wěn)中有緩；海外方面，美國商務(wù)部發(fā)布數(shù)據(jù)，美國10月核心PCE物價(jià)指數(shù)同比增速放緩至3.5%，創(chuàng)2021年4月以來最低水平，美國通脹持續(xù)降溫，或進(jìn)一步強(qiáng)化市場(chǎng)降息預(yù)期。
 

　　供給及成本：供應(yīng)端，上周電解鋁周產(chǎn)量80.52萬噸，環(huán)比-0.11萬噸，10月氧化鋁產(chǎn)量684.2萬噸，環(huán)比+11萬噸。需求：SMM數(shù)據(jù)顯示，11月27日鋁錠出庫14.32萬噸，環(huán)比+1.85萬噸；鋁棒出庫4.09萬噸，環(huán)比+0.45萬噸。加工環(huán)節(jié)型材開工率57.3%，周環(huán)比-0.2pct。
 

　　庫存方面，截至12月1日，國內(nèi)鋁錠+鋁棒社會(huì)庫存69.14萬噸，周環(huán)比-5.55萬噸，其中鋁錠-4.6萬噸至59.8萬噸，鋁棒-0.95萬噸至9.34萬噸。LME庫存45.44噸，周環(huán)比-1.95萬噸。氧化鋁港口庫存19.2萬噸，周環(huán)比+3.3萬噸；鋁土礦港口庫存2244萬噸，周環(huán)比+34.8萬噸。進(jìn)口利潤：目前滬鋁現(xiàn)貨即時(shí)進(jìn)口盈利278元/噸，滬鋁3個(gè)月期貨進(jìn)口盈利-247元/噸。成本：氧化鋁加權(quán)完全成本2756元/噸，電解鋁加權(quán)完全成本16280元/噸。
 

　　展望后市，市場(chǎng)交易需求弱現(xiàn)實(shí)，價(jià)格向下測(cè)試支撐，整體維持弱穩(wěn)。供給端二輪減產(chǎn)未兌現(xiàn)，成本穩(wěn)定運(yùn)行，整體并不再是近期影響鋁價(jià)核心。需求的變化將主導(dǎo)未來價(jià)格走勢(shì)。終端方面，汽車、電網(wǎng)發(fā)力，建筑、光伏拖累，從體量上來看拖累環(huán)節(jié)占據(jù)上風(fēng)，四季度需求難有起色，因此驅(qū)動(dòng)向下。價(jià)格何時(shí)止跌取決于下游需求的補(bǔ)庫意愿，基于當(dāng)前庫存已轉(zhuǎn)為去庫，且上周去庫情況不錯(cuò)，我們認(rèn)為價(jià)格在18500元/噸有望暫時(shí)獲得支撐。此外，當(dāng)前主要的不確定性來自宏觀，年前建議關(guān)注政策指引。